滙控（5）昨日公佈第三季業績，表面業績唔太差，但股價卻插水5%。屈指一算，滙控股價由今年高位＄169.7跌到近排最低＄132.6。足足蒸發咗兩成。大笨象跌得如此甘，當然唔係業績咁簡單啦。
過去市場最關注大笨象個仔恒生嘅商業房地產貸款，呢個炸彈透過私有化咗佢就閂埋門打仔拆掂佢。但今次美債兼歐債危機雙重夾擊，真正係「息」字頭上一把刀。
近排法國、意大利等地暴亂，歐債成為全球風眼，法國十年期債息觸及5%關口；債息升即是債價插水， 滙控雖然呢十年八年將海外如加拿大、歐洲嘅業務賣得就賣、斬得就斬。不過佢依然係歐、美經濟的共同體。
翻查滙控2025年年報，佢嘅炒房手持以千億美元計之債券，當中包括美國國庫券及票據，由2024年103億美元加碼到2025年嘅154.7億美元。可能當年預期減息潮開始，投資債券有價。加上2024年滙控「跑龍兔」，當年炒房主帥Greg Guyett 有份角遂，未知是否要搏表現而炒得狼死。除咗美國國債、英國及香港政府債券亦有貨，而最弔詭是有「其他政府」嘅債券，當中10年期收益率達8％；相信都離不開是歐債。
除了國債，滙控嘅炒房，2025年按公允值（mark to market)持有2778億美元債券，較2024年2244億美元升幅有23%。當年市場有減息空間，債價自然上升，滙控炒房持有的債券自然水漲船高。但現市况剛剛相反，債價一旦大跌，滙控手頭揸重債，以公允值計算的話，咪話唔傷㗎。所以市場正正反映呢個風險。而剛公佈的是第三季業績，即係截至9月30日，歐債風暴仍未上演。現時影響仍係未知之數。相信2026年大笨象全年嘅業績，歐債將是風眼。
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