香港證監會近日對涉嫌操縱首次公開招股（IPO）的兩個集團採取強硬行動，合共向35間經紀行發出限制通知書，涉及資產上限約47億元，並指示聯交所由10月13日上午9時起暫停四川百茶百道實業股份有限公司即茶百道（02555）的股份買賣。這是證監會近年少見地將資產凍結、停牌令與IPO調查結合的執法行動，反映監管機構正嚴厲打擊「搭棚」、虛假認購等。
兩集團涉近47億元資產
根據證監會10月13日公布，第一個可疑集團涉嫌參與撥康視雲（02592）及茶百道IPO的欺詐計劃。證監會已向6間經紀行發出限制通知書，禁止其處置或處理嘉實國際投資持牌代表孫然，以及8間相關公司名下客戶帳戶內的資產，上限約43.79億元。證監會形容，這是歷來同類案件中最高限制金額。
第二個可疑集團則涉嫌參與天聚地合（02479）IPO的欺詐計劃，該公司已於去年4月因未能刊發業績而停牌。證監會向29間經紀行發出限制通知書，涉及瑞凱集團主席劉浩然、瑞凱集團（Reynold Lemkins）等名下客戶帳戶，上限約2.9億元。
兩項限制合共近47億元，惟限制通知書並非最終定罪或罰款決定，而是證監會在調查期間防止資產被轉移、以保存資產的臨時措施。
茶百道停牌 焦點指向IPO需求
茶百道是今次行動中最受市場注視的一環。證監會表示，高度關注茶百道IPO可能曾被人為操縱，意圖就股份需求營造虛假或非真實表象，因此在調查期間引用《證券及期貨（在證券市場上市）規則》第8(1)條，指示聯交所停牌。
茶百道於2024年4月底上市，當時集資近25.9億元，但上市表現與市場認購反應均未如理想：首日收市跌近27%，一手帳面蝕940元。其公開發售僅獲50%認購，國際發售亦只超購0.11倍。 這些數據令「人為製造需求」的指控更值得留意，因為若IPO需求被誇大，投資者可能基於失真的認購情況作出投資決定。
「搭棚」如何運作？
所謂IPO「搭棚」，一般是指在上市前或上市初期，透過安排資金認購、託高認購反應或股份需求，營造供不應求的假象；其後再在市場沽售股份，並可能透過未披露協議，由上市公司或關連方補償認購方的損失。
證監會今次披露的關鍵疑點，正是部分IPO所得款項可能已按上市公司與可疑集團之間未有披露的協議被轉離公司，並以「金融產品投資」名義運作，最終暗中回流至主要IPO承配人或其關連人士。 若有關安排屬實，問題便不止於短線股價操縱，而是牽涉上市集資用途、資訊披露完整性，以及上市公司與外部資金之間是否存在隱蔽利益安排。
市場人士梁杰文分析，事件可能涉及「先包底國際發售、上市後沽貨、再由上市公司補償虧損」的模式。他並認為，在新回撥機制下，國際發售部分因發行比例可被固定，較容易出現「圍飛」情況。此說法屬市場分析，並非證監會已證實的調查結論，但確實點出IPO機制中較易被利用的結構性風險。
監管訊號：從事後調查到資產封鎖
今次行動的另一重要訊號，是證監會同時動用多項工具：向經紀行發出限制通知書、指示停牌，並對涉嫌操縱IPO的集團展開調查。證監會行政總裁梁鳳儀表明，對任何形式的IPO操縱、價格操控或製造虛假市場行為採取零容忍態度；法規執行部執行董事戴霖（Michael Duignan）則表示，迄今行動已對兩個可疑集團造成重大打擊。
