踏入2022年的第二季，對投資者而言自然是要了解整體的投資環境有否出現改變，以及新改變會否帶來一些投資機遇及風險。因此，筆者接下來會為大家帶來我們認為3個對歐盟經濟發展及投資環境帶來轉變的重點，首先出場的自然是俄烏戰爭對歐盟的影響。
歐盟經濟增長預測
根據歐盟2月發表的冬季經濟預測（Winter Economic Forecast），歐盟去年錄得5.3%的增長，而預計在2022年及2023年分別有4%及2.8%的增長。而備受關注的通脹率亦比想像中理想，歐盟預期2022年及2023年的整體通脹率為3.9%及1.9%。而報告內容表明，隨著整體防疫政策及處理Omicron的特殊措施在2022年第一季逐漸解封，歐盟第二季將會迎來最大幅度的經濟復甦，當中東歐國家如波蘭、斯洛伐克、匈牙利、克羅地亞因去年投資更多科研開發，將會成為2022年經濟前景最好的歐盟成員國。
然而，冬季預測是在2月10日發表，即俄烏戰爭仍被視為「狼來了」多於實際的時候。因此，當考慮歐盟在第二季經濟增長因素，俄烏戰爭所帶來的短期及中期影響，便是其中一個思考方向 – 特別是前述這些東歐國家，有不少的邊境與烏克蘭相當接近，因此相對其他高增長國家如西班牙、葡萄牙、愛爾蘭及馬爾他等，她們面對的直接及間接影響會更大。話雖如此，現時北約及歐盟的安全政策著重於避免將歐盟捲入戰爭旋渦，因而行動主要以加強北約東部邊境為主，對烏克蘭提供間接的軍事支援（如情報、志願軍及武器等），因此俄烏戰爭的短期影響主要有以下三方面︰通脹、供應及難民問題。
短期影響︰物價、供應以及衍生的難民問題
執筆之時，布蘭特5月期油價為119.60美元，雖然較數星期前的高位回落不少，但整體而言油價問題對歐盟 – 特別是東歐地區的通脹影響甚深。事實上，即使沒有俄烏戰爭，未來的能源價格仍會不斷上升，原因是因為不少國家及企業希望盡快恢復經濟生產，對能源及石化產品的需求不斷上升。另一方面，根據美國能源資訊管理局的報告指出，不少產油國家因為基建老化或早前因應疫情減產的關係，短期內難以提升產油量以滿足國際社會需求，甚至有部份國家連2022年的產油目標也難以達到。至於另一個能源產品天然氣，歐盟現時的而天然氣價格為每百萬瓦特–小時（Megawatt-hour）190歐羅，幾乎是過年同期的10倍，最高更見近350歐羅，波幅之大自然是歐盟短期要面對的問題 – 特別是俄羅斯是歐盟其中一個最重要的能源供應國。因此，歐盟早前與美國達成協議，美國將輸出更多的液化天然氣（Liquefied Natural Gas）予歐盟，同時也得到卡塔爾政府保證，即使其他國家願意以更高價格向卡塔爾能源（QatarEnergy）購買天然氣，該國仍會滿足歐洲市場的需要。事實上，根據卡塔爾能源的計劃，它希望在2028年可以平衡供氣額度予歐洲及亞洲，改變舊日「重東輕西」的傳統。
然而，較少人提及俄烏戰爭的影響是糧食問題。事實上，烏克蘭是全球最大的太陽花籽油市場，佔全球貿易一半，她也是其中一個出口糧食的主要國家，包括小麥（佔全球百分之10）、大麥（佔全球百分之13）及玉米（佔全球百分之15）。儘管現時歐盟表示它並沒有糧食問題，但由於歐盟也依賴來自烏克蘭的玉米飼料，預計部份農產品的價格亦會上升。另一方面，歐盟鄰近的北非及中東國家，她們均依賴俄羅斯及烏克蘭的糧食出口，而糧食不穩的情況會加速當地社會不穩甚至出現難民現象。
根據聯合國難民署的數字，3月底已有超過380萬名烏克蘭逃離家園，當中單是波蘭已有超過227萬烏克蘭難民。歐盟國家在處理烏克蘭難民問題上表現一致，包括啟動《臨時保護法令》（Temporary Protection Directive）讓所有逃往盟的烏克蘭人將自動獲得難民身份，可在歐盟居留至少一年。但在處理北非及中東的難民問題上，就難以想像歐盟國家的態度會如此一致。而不論是新增的烏克蘭難民或北非中東難民，他們對於接收國一方面會帶來新的勞動力，另一方面也會帶來新的社會問題，短期的效果是正面還是負面仍有待觀察。
中期影響︰俄烏戰爭加速歐盟的產業改革
誠然，因為俄烏戰爭，不少投資者對投資歐洲難免有少許遲疑，畢竟戰爭從來被視為地緣政治及經濟風險，因此歐盟的投資前景難免受到影響。戰爭的確從來都是一個重大的政治及經濟風險，而俄烏戰爭政治及經濟風險是明顯的︰它對全球能源及糧食供應帶來負面影響，它對歐盟未來物價指標帶來負面影響，而戰爭陰霾亦影響全球投資信心及經濟氣氛，對歐盟商品及服務出口自然有也一定影響 – 而這些都可以從債券息口，商品價格得以量化並加以觀察。
然而，歐盟每一次的經濟及政治改革，幾乎都是由戰爭及危險所引發；即便短期內俄烏戰爭必然對歐盟帶來衝擊，但這些衝擊實際上也帶來相對應的機遇。第二次世界大戰促成歐盟前身 – 歐洲煤鋼共同體（European Coal and Steel Community）的成立，既是希望將西德「納入正軌」以防第三次世界大戰出現，也是希望以官僚取代政治管理經濟資源的使用，將其經濟效益最大化；2009年的歐債問題也重創當時的歐元區及歐盟經濟，但換來的是歐元區更為徹底的改革，令歐元區重新成為一個更為強勢及穩定的貨幣聯盟。
首先是歐盟軍工企業的發展。自俄烏戰爭爆發後，歐盟國家的國防及安全政治出現根本改變。以德國為例，德國在戰爭初期曾被取笑只送5000頂頭盔予烏克蘭，到後來總理蕭爾茨（Olaf Scholz）宣布德國將打破不向衝突地區輸出武器的慣例，向烏克蘭輸出武器以對抗俄羅斯，甚至願意為烏克蘭特事特辦，加速整個審批程序，這對於德國社會傳統而言是難以想像的。更重要的是，蕭爾茨宣布德國聯邦政府將向德國聯邦國防軍（Bundeswehr）注資1000億歐羅，希望徹底地將德國軍力現代化以應付未來出現的地緣政治危機。而投資的其中一個重點，是與法國共同研發未來空戰系統（Future Combat Air System，FCAS）。而根據歐盟早前公布的《歐盟戰略司南》（A Strategic Compass for the EU），歐盟未來的其中一個戰略目標，是希望達到「技術自主」（technological sovereignty），即大部分的軍工及數碼科技均由歐盟國家及企業開發並擁有，包括計劃協助國防企業籌募私人資金，利用歐洲投資銀行（European Investment Bank）支持軍工企業的發展，以及對國防及相關科技企業提供稅務優惠。
其次是能源市場的改革。俄烏戰爭的直接衝擊是歐洲能源市場的穩定，因此，歐盟打算加速其能源市場的改革，提出REPowerEU政策，進一步推動生物能源、綠氫及可再生能源的發展。而其中一個重點項目，是地中海綠氫夥伴計劃（Mediterranean Green Hydrogen Partnership），希望多個地中海兩岸國家可以合作共同發展綠色氫能。而不少歐盟國家如葡萄牙、西班牙、希臘等均打算借這些來自歐盟的支持及資金，進一步發展其綠色氫能產業。
因此從中長期角度歐盟整體的投資環境會出現結構改變，但這些改變（甚至改革）只會增加歐盟的自主性及穩定度，變相提供一個更好的投資環境及機會值得投資者考慮。
(三之一)
陳偉信博士
Orientis 研究總監
文章轉載香港唯一歐洲投資教育公司Orientis
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