FI專欄|《左右開弓:股壇狙擊手的兩手準備》|中環路人甲

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華人置業宣佈,由於營商環境惡劣和投資失利,大股東將以近四成溢價,向小股東提出私有化要約。若與公司的淨資產比較,此要約價還是有高達七成折讓。投資損手連累公司輸錢,但卻於此時私有化,不敢讓人胡思亂想,懷疑此著是有心還是無意。

儘管劉鑾雄已退居幕後,但是市場均難以相信他沒有出謀獻策。劉鑾雄有「股壇狙擊手」之稱,正是他的財技變化莫測,投資者大多都敬而遠之。從執行角度看,要透過投資虧錢來令股價下跌,並在合適時機私有化,操作太過迂迴複雜,最少劉氏沒可能準確知道恆大何時爆破。即使狙擊手有千里眼,也沒可能預見未來。

不過,從華人置業的分紅政策,或可見到狙擊手的作戰策略。近十多年,華人置業透過出售公司物業和分派特別股息的方法,不斷地把公司現金快速地回籠到劉氏手中。例如在二零一五年,華人置業出售了灣仔萬通大廈給恆大。根據當時估計,劉氏就收取了約二十九億港元的特別股息。

然而,今次大股東在要約上,實際只須支付約十九億港元,就可把公司私有化。相對劉氏在過去所獲得的巨額股息,這筆資金只可算是皮毛。單是以二零一七年的特別股息計算,總派息金額已達五十五億港元之多。而當時甘比及兒子劉鳴煒,則分別收取約二十九億及十四億港元的股息。

這個收購代價劉氏或只看作收少了一次特別股息。

無論恆大的結果如何,劉氏都有相應策略。如果恆大有能力還債,就用巨額股息回流。若然真的出現債務違約,也可發動私有化。狙擊手冊的第一守則是「離身」,不把自己置於戰場之中。某程度上,華人置業只是劉氏用作高風險投資的「替身」,降龍羅漢的金身從來都不在寺廟之中。

當恆大出現危機,在有把握的情況下,劉氏可選擇出手相救。但是劉氏的狙擊槍並非有無限子彈,偶爾也會出現缺彈的緊張時刻。而狙擊手冊的第二守則,就是永遠都要兩手準備,在戰場上隨時左右開弓。

與其說劉氏財技高超,倒不如說他早有兩手準備。不是有心,也不是無意,因為兩手準備的本質就是大小通吃。

就像電影《廿二世紀殺人網絡》中的主角尼歐一樣總是兩手持槍,一支槍指著面前的目標,另一支則在交叉手情況下扣動板機。只是很不幸地,在其背後站著的並不是敵人,而是無辜的小股東。

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