【財經知識】以一家麵包店的業績為例,教你讀懂幾十頁的財務報表!

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一家公司的獲利能力、管理能力,財務狀況健康與否,獲利模式與體質的變化,都會在財務報表中呈現出來。但是一打開財報,幾十頁洋洋灑灑的數字和專業的會計詞彙,就算掃過一遍,也還是不知道它表達什麼意思?該從何看起?

這家公司會不會替我賺錢?ROAROE

企業存在的目的正是獲利,股東投資企業也是希望獲得報酬。身為小股東的散戶需要了解一家公司使用資產賺錢的能力如何、有沒有妥當分配負債比重,為股東帶來的收益又是怎麼樣。

資產報酬率 (Return on Assets) 代表公司使用資產賺錢的能力:

資產報酬率 = 稅後淨利 總資產

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    總資產是企業投入的總資金。例如,為了開一家麵包店,我跟銀行借了60 (總負債),向股東籌資40 (股東權益),用這100元的資金投入營運;它是麵包店的資產總計,也是負債與股東權益的總和。以這100元賺到16.6元的稅後淨利,資產報酬率 (ROA) 就是16.6%

    至於總資產的金額應該以哪個時間點為準?以全年財務報表為例,大部份人會取期初 (1) 與期末 (12) 的平均值;但也有另一種看法,是直接以期初資產為準,認為這才代表真正的營運能力。

    股東權益報酬率 (Return on equity) 代表公司為股東賺錢的能力:

    股東權益報酬率 = 稅後淨利 股東權益

    也就是說,這家麵包店雖然貸款60元,但股東們只投入了40元,就賺到16.6元的稅後淨利,意味股東權益報酬率 (ROE) 41.5%。或許你會想,這樣的報酬率實在很棒,投資3年以上是不是就回本了?不過企業經營狀況每季、每年都會變化,今年能有41.5%ROE,並不代表明年也會完全一樣。

    一般而言,ROA10%左右屬於正常範圍,而ROAROE這兩個數字愈高,代表企業的獲利能力愈好,但仍然必須和同業相比,才是比較客觀的觀察。如果ROA表現十分不錯,就可以進一步看看公司在「賣產品」這方面做得夠不夠好。

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    整體而言,我們若想知道這一家麵包店在去年賺了多少錢?帶來的利潤好不好?可以透過純益率來判斷。純益率也稱為「淨利率」,與營業收入相比,獲得的淨利比例愈高,表示公司獲利的能力愈強。這裡所需的資料,在綜合損益表裡就可以找到。

    純益率 (Net Profit Margin) 代表公司獲利的能力:

    純益率 = 稅後淨利 營業收入

    然而,稅後淨利之中還包含了與本業不相關的業外收入,必須留意。假設總資產100元的這一家麵包店,選用在地的好原料用心製作,今年進帳90元營收,扣掉50元的材料錢、20元的店租與人員薪水,剩下的20元稱為營業淨利,再扣掉稅賦後,才是稅後淨利。

    不過在計算要扣多少所得稅之前,必須先合計是否有除了麵包之外的其他收入。若沒有其他業外收入,以營所稅17%計算,須再減去3.4元的所得稅,麵包店的稅後淨利就是16.6元,純益率為18.4%。但若是麵包店把二樓轉租出去,收到15元的租金,純益率就會升至32.2%

    一家麵包店可能因為出售店內陳列的新銳藝術家畫作而得到高額業外收入,也可能因為二樓發生火災意外殃及一樓,招致龐大業外損失。這些跟麵包賣得好不好沒有關聯,但是會對純益率造成很大的影響。

    所以在觀察純益率時,一方面可以連過去幾季/年的情形都一起參考,二方面也可以著重觀察營業淨利的變化,了解這家公司的本業經營是否穩定。此外,依產業性質不同,純益率的正常水準也都不同,所以還是需要跟同業一起比較才行。

    Photo from Just Nadia

    經營能力如何?用資產週轉率評量

    與公司獲利相關的純益率,容易受到市場供需與業外經營的影響,所以我們還要參考與管理、銷售面相關的資產週轉率。外在大環境雖不是公司能夠控制,但內部的產能利用則是可以優化的,比如製造業降低生產線的閒置時間、運輸業提升載客量、旅館業減少閒置客房、餐飲業提升翻桌率等。把生財工具做最大利用,也是提升整體資產報酬率的重要方法。

    資產週轉率 (Asset Turnover) 代表公司是否能充分運用固定資產,而且有效將產品出售:

    資產週轉率 = 營業收入 總資產

    當兩家麵包店都備有同樣規模的焗爐,比起隔壁每天只烤一次麵包,這一家麵包店每天有兩次麵包出爐。沒讓焗爐閒著,表示對固定資產有更好的利用率;但這麼多麵包也得都賣完,變成收入,資產週轉率才真的好。

    除了提升焗爐的利用率,如果能讓麵包更快賣完,獲得的收入就可以更快投入週轉利用。長遠來看,這一家麵包店不必準備太多現金,就能順利循環營運下去,表示麵包店的流動資產週轉率是較好的。

    如果把這裡的資產週轉率與前面所提到的純益率相乘,會發現所得結果正是資產報酬率 (ROA)。一家公司獲得的業內淨利潤愈好、固定資產盡量不閒置、商品都能盡快賣掉變成收益,公司體質自然會是健康的。

    (稅後淨利 / 營業收入) (營業收入 / 總資產) = 稅後淨利 總資產 = 資產報酬率

    不過在研究財務報表的過程中,你可能會發現,為了達成一定的資產報酬率,低週轉率的企業擁有較高純益率,而低純益率的企業傾向於追求高週轉率。

    股東權益亮麗 但財務體質真的好?看權益乘數

    前面提到過,公司會不會為投資人賺錢,可以從資產報酬率 (ROA) 與股東權益報酬率 (ROE) 來判斷。但是只有ROE漂亮是不夠的,因為代表槓桿的權益乘數,能夠在經營面不一定有改善的時候,輕輕鬆鬆就把ROE放大。

    權益乘數 (Equity Multiplier) 代表公司對外舉債的倍數:股東權益乘數 = 總資產 / 股東權益

    例如這一家麵包店用100元的總資產賺到16.6元的稅後淨利,資產報酬率是16.6%。在同樣的ROA之下,如果股東出資高達80元,權益乘數只有1.25ROE20.7%;但如果股東出資只有40元,向銀行借貸60元,權益乘數來到2.5ROE也成為華麗的41.5%了。

    舉債程度高不見得是壞事,而是要看公司的營運狀態如何,如果營收穩定、資產週轉率也良好,在這個大前提之下,適度舉債可以提升ROE、為股東帶來更多獲利;但在景氣不佳的大環境下,如果權益乘數偏高,公司的情況就不樂觀了。

    顧客最近愛上了隔壁的炸雞排,麵包店門可羅雀,在入不敷出的情況下,麵包店決定跟銀行貸款來支應每個月的店面租金。試想,本業都面臨困難,還要想辦法還出貸款的本金或利息,麵包店的經營壓力肯定是愈來愈大,對於麵包店股東而言,這絕不會是一件好事。

    Photo from The Goldsmiths’ Centre

    我該繼續投資嗎?四大指標評量公司體質

    利用前面所提到的幾個關鍵指標,我們可以綜合比對,觀察這家公司的體質與發展情況。在準備進場前,先透過財務報表了解公司經營的趨勢,也與同業比較看看表現如何;如果已經是某家公司的小股東,也記得每季財報公布時,看看它的趨勢是轉佳或轉差?藉以提醒自己上下車的時間點。

    股東權益報酬率、純益率、總資產週轉率、權益乘數等4個指標,必須交互參照,才能對標的企業有比較全面的認知,而不至於產生片面誤解。比如企業貸款募資不見得就是壞事,但若獲利能力大不相同,就會帶來截然不同的結果;或者單看產品競爭力或管銷能力趨於平緩,也不見得就是下車訊號,箇中優劣還需比對其他指標才能判斷。

    打開一份正式的財務報表時,別忘了要先看第3頁的「會計師查核報告」,在查核意見中,是否有說這一份報告是「允當表達」以及「無保留意見」? 如果不是,那麼就得對這個投資標的再三思。此外,由於季報和年報審查程度不同,年報才會進行查核動作,因此正常來說,在季報中會看到「無法表達查核」的字樣,同時它也必須「無發現需修正之情事」,才是可信任的季報。

    財報還有更多資訊值得深入研究

    財務報表裡資訊相當豐富,可以看的當然不只前面提及的幾個指標,不過這些還是要回歸到我們的投資目的。同時,在財報中還有毛利率、增資、資本支出、業外收入、長期投資、海外子公司等項目,值得進一步研究觀察。

    Source:cnyes

    Text by Fortune Insight

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