瑞幸咖啡騙局的簡單分析

Observation

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先讚一下沽空機構渾水,俾佢成功隊冧咗「中國星巴克」。相信好多有經驗嘅分析員,都睇穿呢間公司古古怪怪,我佩服沽空機構嘅,係佢地花過萬小時係人地門口數人頭個種專業精神。但其實呢間公司,正正反映現時大多所謂嘅初創,都只係利用所謂「平台」概念來進行集資騙局。家下等我用比較簡單嘅文字,來說明呢類嘅騙局有咩共同特性。

沒有核心競爭力嘅產品

瑞幸咖啡其實同好多初創騙局一樣,所出售嘅產品或服務,都唔具備巴菲特所講嘅「護城河」。第一無科技創新,第二無牌照限制,第三基本上係近如 Commodity 嘅產品。初創騙徒選擇用呢啲無「護城河」嘅產品及服務,來作商業基礎最主要嘅原因,就係佢地容易得到,易複製,易生產,成本低,可透過重新包裝來提高價值。再簡單啲講,就係將「普通豬肺」當「瑞士山區肺」賣俾你。好多年前,就有大量嘅公司,打算用充電寶,雨傘,或者單車來做創業起點,成功吸引大量熱錢投入。

依賴燒錢搶佔市場而非市場定位

即使瑞幸咖啡同投資者講,佢地大約會針對咩野群組嘅客人,乜野企業型像,乜野品牌價值。但現實上,好多時佢地嘅客人,只係因為價錢平先買佢嘅產品。即使講到個品牌用咩名星去做代言,最後其實都係要打折先有人買,咁樣就好容易令投資者產生錯覺,覺得個品牌搶緊市佔。我就未見過LVMH嘅管理層話要減價來搶Market Share。公司仲會係PPT度同投資者講,對大量顧客進行咗問卷調查,表示佢地好Buy個品牌。但其實好多顧客都係隨口講,情況就好似見工時,話自己好Buy間公司嘅文化,但見到人工唔高就即時Reject。

難以追蹤量化的支出

假如你吸完投資者錢,又要轉到自己嘅相關公司,一個比較好嘅方法,就係透過支出將錢轉出去,例如租金,裝修及採購等等。咖啡店嘅地方可以租番俾自己友嘅地方,但當分店太多時其實唔多方便,唔通間間鋪頭都係自己嘅咩。最有效嘅方法,其實係使用好難點算嘅咖啡豆來出蠱惑。你覺得審計師真係可以點到有幾多粒咖啡豆,一包用多咗,或者用少咗幾多,一杯咖啡有幾多,有冇沖錯咗。基本上收銀機有咩就信咩,採購部話有買到咖啡豆就信佢有。除非你真係沽空機構咁有耐性,請成堆人係度釘實,要騙過審計師,仲易過食生菜。

利用平台概念推高估值

賣咖啡唔係問題,星巴克都係賣咖啡,就算我查唔到佢用咗幾多包咖啡豆,只要佢嘅估值係咖啡店嘅估值方式,有經驗嘅嘅投資者地大多都會接受。似終投資風險永遠唔會零,只要計到數就過關。投資者對一啲可預期嘅風險,都會自動計晒入股值。但由於呢啲初創公司知道傳統行業價值不高,融資上無咩著數,紛紛利用「平台」概念來作故仔。話賣咖啡唔賺錢唔緊要,我地可以用個「App」來賣其他產品。但其實世間上嘅「跨平台」銷售案例不多,亦唔多公司係依賴「非核心業務」來支持「核心業務」。如果咁易,賣開漢堡包嘅,做咩唔試下一早就走去賣電視機。

私募基金對賭條款的可怕

無特別嘅產品,燒錢搶市佔,支出難以追蹤,平台概念推高估值,再加上私募基金嘅對賭條款,基本上係近年老千初創嘅基本格局。其實好多初創老闆都無你想像咁好,因為佢地交唔到功課就要賠俾私募投資者。瑞幸咖啡可能一開始無打算做數,一心只想沖咖啡。但對賭條款就好似把刀嘅,對住管理層條喉嚨。迫到初創公司需要暴力燒錢成長,最後達致上市,讓投資者可以紛紛散水,袋袋平安。有間賣平價手機嘅公司幸好趕在派對完結前成功上市,孫正義間共享辦公室就唔多好彩。

而呢間賣咖啡嘅為咗做武林盟主,仲不惜一切做假帳,仲做到非常誘張。金錢同權力使人迷失方向,就好似《笑傲江湖》中,欲練神功,揮刀自宮。番唔到轉到之餘,成世仲要比人笑你係人妖。

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