《疫後明年新格局之一:經濟篇》|中環路人甲

Observation

1,502

庚子年在疫情霧霾下過得很快,雖然全球商業活動幾乎完全停頓,但過去一年卻出現很多變天般的事件。最大的事件是特朗普失業,無法成功連任美國總統,同等級的日本首相安倍晉三也因病辭職。在資本市場方面,馬雲理應因螞蟻金服上市而重登首富寶座,可惜最後卻因監管問題而需緊急煞停。

過往每一年年終,我都喜歡靜思一下來年的經濟格局及其對資產價格的影響。今次文章會有三篇,分別是經濟篇、樓市篇及股市篇,並透過淺白的文字跟大家分享,希望對讀者們有些許參考價值。

.就業是所有經濟活動的基礎

《就業、利息與貨幣的一般理論》是已故經濟學家凱因斯的經典著作。著作中論述了作者對宏觀經濟的理解,並就這三個因素對經濟的相互關係,作出了詳細分析。就業這一因素,被凱因斯排在標題之首,全因是如何讓經濟達到全民就業,是他最關注的事項。

受凱因斯的影響,我也十分看重就業,因為就業影響著消費信心。每年我都喜歡問身邊朋友,對未來一年的工作前景到底有何預期。而我本人認為,不論財政政策或貨幣政策,如無法解決核心的就業問題,那麽資產價格的上升很大可能就只是泡沫現象。

相較往年,今年情況是明顯地悲觀的。而根據某招聘機構最新調查,超過六成僱主將於明年首季選擇凍結人手。而預期整體平均的薪酬增幅,則下跌至只有零點八。雖然這是近十年來最低水平,但嚴格來說還有些微增幅。不過,這份調查與香港總商會的報告卻存在些許矛盾。

.香港總商會態度相對地悲觀

香港總商會在年度調查中顯示,很多中小企對明年營商環境感到憂慮,情緒上也比較負面。由於政府不再推出第三輪保就業計劃,市場正預期各行各業將出現裁員潮。特別是春節前很多企業需要結帳還款,或許有些無法捱下去,選擇結業及遣散員工。

而我的客觀分析,即使有裁員潮,失業率在數字上不會明顯上升。我的理據是,現時社會氣氛都無法容許企業大規模裁員。現在的網民比方丈更加不能得罪,除非山窮水盡,像國泰航空般的公開裁員只會引發公關災難。因此,預期很多管理層都希望人事部能無聲無色地削減人手,以免社會把矛頭指向自己。

而這種公關優先的企業政策,就會迫使企業選擇另一方式減省成本。就是慢慢地透過業績評審來迫使員工離開,並同時在市場上招聘同等職銜但相較便宜的人才,以免被人詬病。這樣的話,失業情況表面上就看似沒那麽嚴重。但實情是,失業率持平是透過工資下跌來作等價交換。

.恐懼比失業對經濟更大打擊

不同企業在疫情下節省成本的方式,是企業在危機管理上的一種自身經營策略。但我想表達的是,這種凌遲式的削減手法,會讓企業員工長期處於恐懼狀態。而害怕失業的心態比已經失業的事實,對整體消費意欲的打擊其實是更大。

凌遲式的削減手法很影響士氣,比實施一刀切的裁員更殘忍。人們害怕被裁,在消費上會變得更節儉。相反已被裁的可能選擇進修,或買套新西裝去面試。而沒被裁的知道自己有幸生存,會如常地生活。現時的失業率是百份之七,沒有失業的人是百份之九十三。失業因素只影響前者的購買力,但害怕失業的心理卻影響著後者的消費信心。

最近有一位任職家庭治療師的朋友,說最近很多大企業都需為員工提供心理輔導的培訓。而企業培訓的對象,主要是人事部員工。凌遲式的削減手法不像一刀切般速戰速決,從而使人事部成為長期的出氣袋,承受巨大精神壓力。

.處於全體就業不足的新時代

另外,疫情下有很多人正處於在職低薪的狀態。在職低薪的意思是你可能每天都在工作,但卻處很低的收入狀態。例如很多演藝界別人士,他們最近一年的收入大跌,但他們的職業還是演員歌手舞蹈員,可能每天都在家工作,預備下一次的演出。

這種在職低薪的現象,在疫情下,不論是香港還是世界各地似乎十分普遍。即使像律師或會計師等這類專業人士,由於經濟活動變得十分緩慢,使一年項目變成了二年工作。除非你可立即增加多一倍的案子,否則你有很多時間其實處於閒置狀態。

經濟學上我們可稱這作就業不足,但這現象過往大多只出現在某類群眾上。大規模就業不足在記憶中並不常見,全球大規模就業不足更可能為首次。這或許是全球企業都選擇凌遲式的成本削減手法有關,因為大家都在拖延問題,最終令所有經濟活動減慢。

.恐懼下更易跌入流動性陷阱

若根據這種思路,那麼明年上半年的就業市場及消費信心都應不會快速好轉。或許會出現更明顯的通貨緊縮,因為人們都打算積穀防饑,減少不必要的開支。很多人認為疫苗出現後,經濟會回覆原狀。對於這種推論我有點保留,因為疫苗即使能根治病毒,但消費信心我猜也要一至兩年時間來修復。

「疫苗出現後我們都會回覆正常」這句說話,更多是人們處於聽天由命這種恐懼狀態下的心靈安慰。

雖然各國都大力推出量化寬鬆,但新增流動性在恐懼下是無法進入實體經濟的,只能在流動性高的金融產品中空轉,即使房地產也很難受惠。這就形成像日本經濟般的流動性陷阱,渡邊太太借錢炒外匯,香港股民借錢炒美股。

備註:下一章的《樓市篇》,將討論由此經濟格局下的房地產的價格走勢。喜歡我文章的讀者,可到我FB專頁《中環路人甲》讚好,也歡迎大家的意見。

Subscribe FORTUNE INSIGHT Telegram: 
http://bit.ly/2M63TRO

Subscribe FORTUNE INSIGHT YouTube channel:
http://bit.ly/2FgJTen

Sparkle Hong Kong ESG Index

FOLLOW US