美國經濟|從歷史數據解讀 債息倒掛後股市幾時先見頂?

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俄烏戰爭的爆發影響全球的原材料、糧食、能源等的供應穩定,加上市場憂慮美聯儲進取的加息步伐反而引致經濟衰退,美國國債孳息於周五(4月1日)正式曲線倒掛,顯示投資者對後市的隱憂。那到底債息倒掛是甚麼意思?又是否代表股災即將來臨?

債息倒掛的意思?

所謂美國國債孳息曲線倒掛,通常是指短年期的美國國債孳息超越美國長年期的國債孳息,而兩年期國債及10年期國債是投資者較常觀察的數據。根據彭博的最新數據,美國兩年期國債孳息率為2.46厘,10年期國債的孳息率是2.38,即已經債息倒掛。但這意味着是甚麼?

一般而言,當經濟好景時,孳息曲線應是呈向上傾斜形態,亦即是長年期債孳息較短年期為高,因為投資於愈長年期的債券,資金就會被鎖定得愈久,通脹、其他不確定性與風險相應亦會愈高,回報率定然要更高才划算,因此通常年期愈長孳息愈高。

然而,若孳息曲線愈趨平坦,甚至進一步扭轉至倒掛時,則顯示短期利率高企,資金蜂擁長年期債避險壓低長息。

美債債息倒掛是顯示美國未來經濟的領先指標,短年期債息高於長年期債息,反映市場預期短期與中期通脹幅度將高於長期通脹幅度,也同時顯示投資者認為美國的短期的經濟衰退的風險機率甚高,隨即而來就是股災的出現。當債息倒掛的時間愈長,短期的經濟衰退的風險機會更大。

債息倒掛後就即時股災?

那債息倒掛後,就代表會即時股災嗎?周五標普500指數收市前由跌轉升,收升15.45點,或升0.34%,收報4,545.86點,市場看似無懼債息倒掛的出現。

歷史數據(見下表)顯示,過往當債息倒掛出現當刻,平均約1.27年標普500指數才從高位回落,期間平均回報約27.36%。因此,即使債息倒掛的出現,離股災還有一段時間的。

債息倒掛日期 標普500指數的高位日期 當債息倒掛後到標普500指數高位
需時 期間回報
17/8/1978 13/2/1980 1.49年 22.3%
11/9/1980 28/11/1980 0.21年 13.2%
13/12/1988 16/7/1990 1.59年 41%
24/3/1998 24/3/2000 2年 41.9%
26/12/2005 9/10/2007 1.79年 28.8%
22/8/2019 19/2/2020 0.5年 17%
平均數 1.27年 27.36%

*數據來源:彭博

Text By FORTUNE INSIGHT

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