【深度分析】中美3輪交鋒所潛伏的激流暗湧，這場激戰如何影響全球股價？

自3月2號美國特朗普政府宣布對鋼鐵和鋁產品分別征收25%和10%的全球性關稅開始，這場風波已經閙了一個多月。這一個多月內中美進行了共3輪交鋒，由第一輪的試水溫到第三輪的稍為認真，每輪交鋒都為投資者帶來了不同的啟示。

第一回合

在3月份，貿易戰的陰霾開始散播之時，全球各地的股市都因前景不明朗，出現下跌之勢。但隨即收回了失地。

顯然，在第一回合中，投資者並沒有對美國的關稅措施過分解讀，僅將其作為一個正常的貿易政策對待。佐證就是全球股市雖然在消息公佈當天漲跌不一，但五天內全部收復失地。

但部分先知先覺的資金開始撤出在貿易衝突背景下最可能受損的新興市場和歐日股市——港股在次週一開盤後平開低走，下跌幅度全球最深，其中領跌的是科技股（騰訊當日下跌2.5%）和保險股（中國平安當日下跌2.5%）。

不過從蘋果產業鏈龍頭舜宇光學科技在下個交易日不跌反漲來看，投資者當時確實沒有將美國的關稅舉動視為對全球貿易的重大威脅。

此外，恆生的消費品製造行業在反彈中一馬當先，尤其是醫藥、服裝、零售等內需驅動型公司，資金開始佈局可能“相對受益於”貿易戰的行業。

第二回合

時間轉到半個月後，3月22日星期四。當市場對貿易戰的消息消化得差不多時。特朗普正式簽署行政備忘錄，宣布了 301 調查結果和針對中國的 500 億關稅計劃。

23 日，中國商務部發布《決定對原產於美國的部分進口商品中止關稅減讓義務》的徵求意見稿，並於 4 月 2 日正式實施。投資者對貿易戰的關注度升至最高點。

這是市場真正意識到中美貿易戰可能打響的轉折點。

美國方面，標普500 連續兩天下跌2% 以上，領跌的是以半導體產品與設備為首的科技股、業務與全球貿易息息相關的金融行業，以及越來越依賴全球市場的醫療保健行業，顯示市場的投資決策全面轉向“貿易”主題。

港股方面，受傷最深的依然是資訊科技板塊，騰訊的成交量急劇放大，創出歷史新高的 1260 億港幣。當時大部分投資者認為是大股東減持新聞造成的，因為從業務來說，騰訊與全球貿易的相關性很小。但回頭來看，當時應該是國際投資者開始選擇流動性最好的港股標的拋售離場。

在上一輪下跌中倖免於難的舜宇光學科技此次未能重複奇蹟，單日下跌5.5%，並在之後再未回到前期高位，投資者開始真正擔心貿易戰對全球產業鏈的威脅。

第三回合

北京時間 4 月 4 日，中國商務部公佈《關於對原產於美國的部分進口商品加徵關稅的公告》，宣告了針對 500 億關稅的反制措施。

美國方面經過了態度從緩和到重新轉為強硬的過程，美國時間 4 月 6 日星期五，白宮宣布特朗普建議加碼 1000 億美元關稅。

從美國市場當天的反應來看，仍然延續了上一回合的避險情緒。半導體產品設備和軟件服務公司是下跌主力，英特爾（INTC.O）、英偉達（NVDA.O）、高通（QCOM.O）跌幅全部超過 3%。而公用事業、能源、消費品公司則相對表現較好，寶潔（PG.N）僅下跌 0.5%。

對於追求絕對收益的投資者而言，降低倉位是最優先事項，因此流動性較好的科技巨頭和金融股就成了“待宰羔羊”。

而對於追求相對收益的投資者而言，佈局受貿易戰影響最小的內需型消費品行業，以及債券屬性強烈的公用事業公司，則是在前景不明的市場中相對較好的選擇。

休戰

貿易戰在4月初仍是如箭在弦，一觸即發。正當所有人的目光都放在股市波動時，投資者仍不忘特朗普發起貿易戰的真正原因。特朗普對中國最為不滿的地方分別是：美國企業在華的智識產權得不到保護，大量專利被中國企業盗取。第二點就是巨大的貿易逆差。為此才制定嚴格的關稅政策。兩國在一個月內展示一張又一張自己手上的強牌，但卻沒有哪張有影響力的牌被真正打出。

市場仍未回復平靜時，習近平己率先暗示願意讓步。在4月8日正式召開的博鰲論壇上，習近平宣布了4大措施。分別是大幅度放寬市場准入，創造更有吸引力的投資環境，加強知識產權保護以及主動擴大進口。