騰訊2004年的招股價3.7元計，股價曾一度升到476.6元的歷史高位，被人冠以「股王」之稱。
這一年裡，騰訊市值大幅下跌了40%的市值—約合18000億人民幣。今天（26日）騰訊收市價是260元。
據內地知名媒體36氪，從多個消息源得知，今年下半年起，騰訊投資業務顯著收緊，步調放緩。36氪以「騰訊怎麼了？」為題，分析騰訊這一年股價大跌的3大根本原因。
1.不問情由的大量併購
騰訊投資部門從2015年起，開始了重大變革。
當年，騰訊年度投資公司總數破百，差不多是2014年的2倍、2013年的6倍多。從那時開始，與騰訊合作的投資人們發現，騰訊不再強求控股、不介意業務有否聯系。
在各大巨頭之中，騰訊的投資模式，和VC（創投）圈「投資回報」邏輯規則最相象，也是出手最多、最激進的公司。
騰訊的定位已成為「最像財務投資人的戰略投資人」。據《華爾街日報》消息，騰訊前首席投資官Jonathan Lai，於上月加入「對沖基金Coatue Management」，足見騰訊併購的經驗和基金公司的投資方針不謀而合。
2.併購產生不穩定因素
對比年初的股價高點，騰訊已被抹去超過1/3的市值。
據36氪從多方獲悉，下半年開始，騰訊投資開始「收緊」了。有消息指，「騰訊投資並購部手頭在做的，都是已有優化的項目，比如現有被投公司的合併、增持，完全沒在擴張新的領域。」
騰訊減少投資，只因此前的大量併購，在騰訊在財報上，是一項「不穩定因素」。今年第二季度，投資收益下降的幅度很大，相當於第二季度淨利潤的15%。
財報上的表現，暗示大量併購的不相關的公司並不可取。騰訊要由短視的目光，轉向長期的發展。
騰訊投資管理合夥人李朝曾於接受訪問時表示，騰訊的未來路向要從投資公司的方向，走向找出合乎自身業務的公司，成為未來可能性的探路者。
3. 流量轉向投資業務
騰訊的核心業務社交、遊戲、泛文娛內容都是吸引注意力、建立穩固粉絲的產品。
通過微信、遊戲吸引用戶並形成網路效應後，其產品的護城河也隨之建立。
流量護城河不再
QQ、微信和遊戲曾是騰訊壟斷流量的護城河，但現在，這條河上的橋和船可不少了。一方面，字節跳動（今日頭條）的日活已經超越阿里、百度，成為僅次於騰訊的，中國第二大日活用戶公司。
另一方面，機構改革導致的遊戲版號審批暫停，國家新聞出版署將對網路遊戲實施總量調控等政策，其影響將進一步持續。
資本手段上場
流量的護城河逐漸崩解後，正是「資本手段」上場之時。
近期，在泛文娛領域，騰訊投資加大了對字節跳動(今日頭條)的打壓。一位曾與騰訊合作過的創投圈內人士告訴36氪：「（騰訊）現在一家家去加排他性條款。」
另一方面，騰訊投資此次以業務協同為核心的投資放緩，也在為2016-2017年越來越多的「財技式」投資埋單。
此前，騰訊投資併購部更多時候呈現了更為獨立的決策狀態，而現在則需要先向業務部門證明資本的價值。
在沒有流量的護城河下，投資的成功與否是不能寫包單的。騰訊投資管理合夥人李朝暉曾說，「我們所有的決策都在信息高度不對稱和高度稀缺的情況下做出，而且這些決策是極具前瞻性的。這是我們要承擔的風險。」
他曾在今年4月文章中稱，「騰訊內部就是賽馬機制，不同的團隊之間會有競爭。對投資過的公司也一樣，誰最後能夠跑出來，這是由公司自己的能力決定的。」
Source： 36kr
Text By Fortune Insight
