每逢商品價格大幅波動，都有上市公司「瀬嘢」。過去的有國泰（293），2008年及2016年衰過兩鑊，睇錯油價走勢，因為燃油對沖合約，前後輸掉共$250多億。
中電（0002）亦於2022年，因為澳洲電力價格大升，其鎖定利潤的能源對沖合約，令公司要「平價」賣電而虧損近＄80億。約廿年前，中信泰富（267）最為經典，因為炒燶澳元Accumulator，澳紙由高位下挫要高價接貨，差點令公司沒頂，主席榮智健亦黯然下台。
今年最令人關注的莫過如金價，由去年底＄3.8萬一両升至年初時＄5萬一両。還記得上環利昌金舖出現人龍搶購金條，搶購一空後再搶購銀條。還有人趁高位攞金器去上環「忠記」及「海聯」套現，人太多還要早上攞籌，下午睇貨。
所以作為全港最大金飾零售嘅周大福珠寶（1929），如何對沖金價上落認真考技術。須知道周大福珠寶這盤生意，鋪頭放滿實貨黃金，在廣東道的旗艦店門口棵「黃金白果樹」已值五千萬。但坐住黃金都並未沒風險，金價上落直接影響業績，所以最關鍵乃是公司的黃金「操盤人」。
周大福珠寶要透過「借金」來避險，以防黃金價格下跌，令黃金存貨造成虧損。數月前已在市場聽聞，周大福珠寶負責炒金的團隊要輸錢。
其實周大福珠寶中期業績已經透露，黃金對沖方面虧損＄31億，到近日公佈的全年業績，因黃金借貸而造成＄62億虧損，不過公司早以為此「打底」。2024年之前，黃金對沖嘅虧損會放入銷售成本。但2025年開始就重新分類為「其他收益及虧損」。周大福珠寶年報就披露，「由於黃金價格飆升，導致黃金借貸公允值（mark to market)虧損＄62.75億。」
呢個數目差不多等於公司股東應佔溢利即＄67億。如果唔係將呢個虧損撥去「其他收益項目」，周大福珠寶嘅利潤真係化為烏有。
原本用淡倉來對沖黃金嘅存貨，係以防金價大跌造成影響，但過去一年，黃金價格大升，其黃金淡倉會否做過龍，搞到造成會計上的虧損呢？所以里昂嘅分析報告就點出黃金價格波動，為周大福珠寶帶來毛利率嘅壓力，降目標價至＄10.7。所以睇錯金價走勢，都咪話冇影響。
