庚子年在疫情霧霾下過得很快，雖然全球商業活動幾乎完全停頓，但過去一年卻出現很多變天般的事件。最大的事件是特朗普失業，無法成功連任美國總統，同等級的日本首相安倍晉三也因病辭職。在資本市場方面，馬雲理應因螞蟻金服上市而重登首富寶座，可惜最後卻因監管問題而需緊急煞停。
過往每一年年終，我都喜歡靜思一下來年的經濟格局及其對資產價格的影響。今次文章會有三篇，分別是經濟篇、樓市篇及股市篇，並透過淺白的文字跟大家分享，希望對讀者們有些許參考價值。
．就業是所有經濟活動的基礎
《就業、利息與貨幣的一般理論》是已故經濟學家凱因斯的經典著作。著作中論述了作者對宏觀經濟的理解，並就這三個因素對經濟的相互關係，作出了詳細分析。就業這一因素，被凱因斯排在標題之首，全因是如何讓經濟達到全民就業，是他最關注的事項。
受凱因斯的影響，我也十分看重就業，因為就業影響著消費信心。每年我都喜歡問身邊朋友，對未來一年的工作前景到底有何預期。而我本人認為，不論財政政策或貨幣政策，如無法解決核心的就業問題，那麽資產價格的上升很大可能就只是泡沫現象。
相較往年，今年情況是明顯地悲觀的。而根據某招聘機構最新調查，超過六成僱主將於明年首季選擇凍結人手。而預期整體平均的薪酬增幅，則下跌至只有零點八。雖然這是近十年來最低水平，但嚴格來說還有些微增幅。不過，這份調查與香港總商會的報告卻存在些許矛盾。
．香港總商會態度相對地悲觀
香港總商會在年度調查中顯示，很多中小企對明年營商環境感到憂慮，情緒上也比較負面。由於政府不再推出第三輪保就業計劃，市場正預期各行各業將出現裁員潮。特別是春節前很多企業需要結帳還款，或許有些無法捱下去，選擇結業及遣散員工。
而我的客觀分析，即使有裁員潮，失業率在數字上不會明顯上升。我的理據是，現時社會氣氛都無法容許企業大規模裁員。現在的網民比方丈更加不能得罪，除非山窮水盡，像國泰航空般的公開裁員只會引發公關災難。因此，預期很多管理層都希望人事部能無聲無色地削減人手，以免社會把矛頭指向自己。
而這種公關優先的企業政策，就會迫使企業選擇另一方式減省成本。就是慢慢地透過業績評審來迫使員工離開，並同時在市場上招聘同等職銜但相較便宜的人才，以免被人詬病。這樣的話，失業情況表面上就看似沒那麽嚴重。但實情是，失業率持平是透過工資下跌來作等價交換。
．恐懼比失業對經濟更大打擊
不同企業在疫情下節省成本的方式，是企業在危機管理上的一種自身經營策略。但我想表達的是，這種凌遲式的削減手法，會讓企業員工長期處於恐懼狀態。而害怕失業的心態比已經失業的事實，對整體消費意欲的打擊其實是更大。
凌遲式的削減手法很影響士氣，比實施一刀切的裁員更殘忍。人們害怕被裁，在消費上會變得更節儉。相反已被裁的可能選擇進修，或買套新西裝去面試。而沒被裁的知道自己有幸生存，會如常地生活。現時的失業率是百份之七，沒有失業的人是百份之九十三。失業因素只影響前者的購買力，但害怕失業的心理卻影響著後者的消費信心。
最近有一位任職家庭治療師的朋友，說最近很多大企業都需為員工提供心理輔導的培訓。而企業培訓的對象，主要是人事部員工。凌遲式的削減手法不像一刀切般速戰速決，從而使人事部成為長期的出氣袋，承受巨大精神壓力。
．處於全體就業不足的新時代
另外，疫情下有很多人正處於在職低薪的狀態。在職低薪的意思是你可能每天都在工作，但卻處很低的收入狀態。例如很多演藝界別人士，他們最近一年的收入大跌，但他們的職業還是演員歌手舞蹈員，可能每天都在家工作，預備下一次的演出。
這種在職低薪的現象，在疫情下，不論是香港還是世界各地似乎十分普遍。即使像律師或會計師等這類專業人士，由於經濟活動變得十分緩慢，使一年項目變成了二年工作。除非你可立即增加多一倍的案子，否則你有很多時間其實處於閒置狀態。
經濟學上我們可稱這作就業不足，但這現象過往大多只出現在某類群眾上。大規模就業不足在記憶中並不常見，全球大規模就業不足更可能為首次。這或許是全球企業都選擇凌遲式的成本削減手法有關，因為大家都在拖延問題，最終令所有經濟活動減慢。
．恐懼下更易跌入流動性陷阱
若根據這種思路，那麼明年上半年的就業市場及消費信心都應不會快速好轉。或許會出現更明顯的通貨緊縮，因為人們都打算積穀防饑，減少不必要的開支。很多人認為疫苗出現後，經濟會回覆原狀。對於這種推論我有點保留，因為疫苗即使能根治病毒，但消費信心我猜也要一至兩年時間來修復。
「疫苗出現後我們都會回覆正常」這句說話，更多是人們處於聽天由命這種恐懼狀態下的心靈安慰。
雖然各國都大力推出量化寬鬆，但新增流動性在恐懼下是無法進入實體經濟的，只能在流動性高的金融產品中空轉，即使房地產也很難受惠。這就形成像日本經濟般的流動性陷阱，渡邊太太借錢炒外匯，香港股民借錢炒美股。
備註：下一章的《樓市篇》，將討論由此經濟格局下的房地產的價格走勢。喜歡我文章的讀者，可到我ＦＢ專頁《中環路人甲》讚好，也歡迎大家的意見。
