【瑞幸翻版?】中國飛鶴被殺人鯨資本指造假,真實價值可能只得目前市值的三分一、股價應只有5.67元

Finance

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沽空機構殺人鯨資本(Blue Orca)發表報告指中國奶粉龍頭中國飛鶴(6186)誇大收益又少報數以十億計的開支,質疑是瑞幸、德國Wirecard翻版,真實價值可能只能現時市值的三分一。中國飛鶴於今天中午強烈否認有關指控,同時發盈喜,股價也未有大幅受挫。

殺人鯨資本的報告指出中國飛鶴去年的EBITDA及純利率比蘋果公司、騰訊(700)及阿里巴巴(9988)還要高,於2017至2019年間的年複合增長率達到54%,增長由同一批客戶和同一個市場帶動,相信是瑞幸咖啡及德國Wirecard翻版。此外,殺人鯨資本又指中國飛鶴誇大配方奶粉的收入,又少報數以十億計的廣告和人力資源等經營開支。報告指公司將配方奶粉出售給分銷商,惟將產品交給物流公司就確認收入。雖然公司堅稱物流公司是第三方公司,但經殺人鯨資本實地考察和翻查中國企業紀錄,該物流公司是由飛鶴員工營運,質疑其可信性。

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而據Nielsen及商務部的數據,飛鶴疑是誇大銷售數字,估計實際數字少於2018-19年度公佈數字的49%。報告指出,飛鶴數據指2018年度配方奶粉的銷售額為179億人民幣,但Nielsen數據則顯示飛鶴實店銷售只有59億元人民幣,按賬戶覆蓋推斷公司實際銷售較公佈數據少49%。

至於成本方面,殺人鯨資本發現飛鶴在招股書稱只有5422名全職員工,但公司主席於今年5月的訪問中直接公司有5萬名銷售人員,顯示公司未有如實申報員工人數。按公司登的招聘廣告薪金計算,公司在薪金開支至少少報9.25億人民幣。

殺人鯨資本又指出飛鶴的廠房仍在建築階段,但在2018-19年度就為公司帶來數以十億計的收入和數以億計的稅務來源,所以推斷公司每股估值只有5.67元。

中國飛鶴董事會強烈否認有關指控,並指指控並不準確以及具誤導性,公司保留就報告相關事宜採取法律措施之權利。公司又發盈喜,預計今年首6個月收入將會大幅增長超過4成,主要因為高端嬰兒配方奶粉銷量大增。中國飛鶴股票未因報告而受創,今天收市報16.960元。

Source:綜合報道

Text by FORTUNE INSIGHT

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