中國恒大債台高築而頻頻變賣資產的消息才言猶在耳，另一中國地產商富力地產（2777）也被指有機會步恒大後塵。《彭博》報道指，在中國監管風暴下，中資房地產債券的拋售潮持續，同樣是「三條紅線」全踩的富力地產亦難幸免，境內外多個債券價格近期直線下挫至歷史最低記錄，反映投資者對富力的擔憂在急劇升溫，而富力地產港股表現也非常慘淡，持續下挫跌至4年多的低位。
《彭博》分析了富力最新的半年業績報告，指富力地產「三道紅線」全踩，短期償債額也高企，最新8月的銷售額也復甦乏力。而富力在今年的公開債券市場上，僅在離岸發行了兩期美元債，但因恒大一系列風險事件不斷發酵，市場對於中資地產企業的償債能力正展開新一輪評估，更引發了大量拋盤。
報道指，富力要切實改善流動性，可能仍將取決於其未來資產處置的效率。 但在以地產商發行人為主的中資高收益美元債市場上，殖利率正創下去年3月新冠疫情全球大流行衝擊以來的最高水平。目前，富力及其子公司境內外共有折合87億美元的存量債券，其中36億美元將於明年到期。
《彭博》同時盤點了富力上半年的業績，其中房地產開發與銷售業務總收入為近360億元人民幣（下同），佔收入的91%，其餘的商業物業租賃、酒店服務等範疇，佔收入不足10%。
富力地產公司成立於1994年，總部位於廣州，主要營務為房地產開發，富力的業務目前涉及了國內外超過145個城市和地區，截止上半年末公司資產總計4183億元，負債總額約3,307億元，其中有息借款餘額逾1,433億元。2017年，公司曾以約200億元從萬達商業地產接手大量酒店資產，重金投入後卻遲遲未見相關板塊盈利成長，這也為富力地產此後的流動性壓力埋下了伏筆。
其實市場對富力地產資金流動性擔憂已久，富力早前向廣州市城投投資有限公司質押股權融資，市場原本對富力獲得援助的樂觀預期，更一度令債券在二級市場大幅反彈，2022年到期的「16富力04」5月曾回升至面值附近。但踏入9月後，隨着富力公布半年業績，顯示公司財務狀況並未有明顯改善，「三道紅線」全踩，淨負債率達到123%，繼續被劃為「紅色檔」，投資者紛紛拋售債券，「16富力04」本月已跌逾20%，持續創上市以來最低，同時境外美元債也頻頻跌至新低。
其它財務指標亦不樂觀，半年末合併資產負債表貨幣資金為288億元，較去年末下降28%，短期償債資金需求卻明顯提升，短期借款增至逾137億元，較去年底成長了25%。公司上半年籌資活動產生的現金流則為淨流出約269億元。
穆迪早前已將將富力地產的評級下調至B2，並列入負面觀察名單，分析師Kaven Tsang表示，由於運營和融資環境富有挑戰，公司產生足夠營運現金流，從而實質性地將債務削減到更可持續的水平存在不確定性；富力地產到整個2022年的估計現金流將不足以覆蓋債務償付，意味著公司需要新的融資或出售資產。惠譽對富力評級為B+，標普去年已下調富力信用評級至B級。
Bloomberg Intelligence分析師Daniel Fan在近期報告中指，富力地產可能會通過持續控制土地儲備來節省資金，上半年購地支出僅為合約銷售額的4%。資產處置可能是切實改善流動性的關鍵，在債務資本市場融資渠道減少的情況下尤其如此。而富力地產的港股表現非產低迷，連日來遭到瘋狂拋售，已跌至2017年5月後的低位，今日一度跌5.71%見5.61元。
Source：彭博
Text by FORTUNE INSIGHT
