日前恆生指數公司宣布會推出「恒生科技指數」，並於本月二十一日正式開始，追蹤三十隻於香港上市的科技公司。當中包含了幾家知名的科技公司，例如騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）、美團點評（3690）、小米（1810）等等，都是大家耳熟能詳的上市公司。部分人士對此科技指數都寄予厚望，更以「港版納指」形容，事實上這有點兒誇張。恆生指數對很多香港人來說，都是一個很方便，用作參考股市表現的指標。但對很多國際投資者來說，其實沒有太大的參考價值。
納斯達克包含的不止科技股
首先，很多投資者對納指都有一些誤會，認為它是追蹤科技股的指數。事實上，納斯達克綜合指數當中的科技公司只約佔一半，其餘的還有消費服務、醫療、金融等等。即使選股範圍較窄的納指100，因為其選股時會自動排除金融股，使科技股比例較高，但當中也包括了如百事可樂的食品公司。要成為納指成員的要求和行業無關，其必要條件是其公司股票需要在納斯達克交易所掛牌。跟紐約交易所有一點不同，納斯達克並不是採用競價方式去操作，而是使用經銷商方式。兩個交易所在後台操作上有少許分別，但由於價格都是透明，在套利交易的情況下，都會使同一家公司在兩個交易所的價格都非常接近。由於納斯達克採用經銷商方式發行股票，對中小企業門檻比較低，加上經銷商方式在股票流動性的管理上比較容易，因此這就使很多新創公司都選擇到納斯達克掛牌的原因，科技公司比例較多其實是一種結果。
國際機構投資者很少使用恆指
恆生指數公司是一家本地指數編制公司，透過提供指數編制服務，讓機構投資者可有效地量度及追蹤某行業或某投資組合的回報，這些指數和政府所編制的消費物價指數差不多，其方式都十分接近。在機構投資者當中，會使用由恆生指數公司所編制的指數其實很少，主要是本地機構，例如盈富基金，金管局的外匯基金，或政府相關的退休金等等，很多都是歷史因素而使用至今。國際上，認受性比較高的還是由MSCI所編制的指數，大部分的指數基金和主動基金都會選擇使用它們，最主要原因是其編制方式比較科學和系統化。恆生指數公司近年被人批評的是，恆指成份股被納入的方式，有一個叫「行業種類」的考慮因素。這個因素希望恆指成分股當中不要過度集中於某一行業，因此透過手動方式把一些較大的金融類股份排除，及把其他行業但市值較小的上市公司加入。由於此因素的決定方式很不透明，加上MSCI的國家及行業分類都十分有系統，所以恆生指數的市場認受性從來也只有本地投資者。
追蹤中國科技公司的方法有很多
恆生科技指數的出現，可能在短期內對市場氣氛有一點幫助，但長遠都必然要讓機構投資者買帳，並推出追蹤該指數的基金，才會引發大量的資金流入。簡單說，全球最大基金公司Blackrock不使用，基本上恆生科技指數只是個白紙上的投資組合，和那些虛擬交易比賽中的股神分別不大。事實上，市場上的機構投資者早已推出追蹤中國科技公司的指數基金，大多都是採納MSCI所編制的科技指數，因為MSCI老早已把美國的上市的中國公司，納入其指數編制的「可投資範圍」（Investable Universe ），透過國家和行業分類，就可簡單地追蹤某種類別的股票回報。恆生科技指數選股其實很窄，也只有於香港上市的科技公司，而大部分都是於美國納指回流的中國科技公司，俗語這叫「執二攤」，因此局限很大。的而且確，指數公司把某些公司納入指數範圍，對這些公司的股價表現都會有一定幫助，因此中國金融機關一直都很想MSCI提高國內A股在國際上的比例。恆生科技指數的推出，有點後知後覺，也讓人感覺是「為做而做」的多，加上推出的時間點極差，很多科技公司的估值其實都十分高，短期下行的壓力大，推出追蹤該指數的產品的市場風險很大。從長遠來說，中國的科技股應該是看好的，但下半年會否再向上突破，很難估計。最後，在此希望該指數推出的第一天，不會成為今年最高的一點。
P.S. 喜歡我文章嘅讀者，可以到我嘅Facebook專頁《中環路人甲》讚好，俾啲意見。
