【復甦憧憬】股價走高但實質盈利不足,市場避險情緒升溫。

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上週五美國單日新感染人數突破4.5萬人,美股3大指數向下,道指跌730點或2.84%,標指跌2.42%,納指跌2.59%。標指繼早前於3000至3200高位運行後,近日又回試3000點這個重要支持,假若失守便當真小心出現轉勢。過去3個月,在各國大力泵水下,即使疫情繼續令經濟走下坡,股市仍能創出新高,主要是錢太多追求回報,令資產價格得以上升,雖股價走高但企業實質盈利不足以支撐過高股價,以Nike為例,過去3個月在歐美各地關閉了90%店舖,上季度出現7.9億美元的虧損,然而股價在過去3個月中,由60美元反彈至105美元,炒的是業績復甦憧憬,現時疫情出現第2波爆發,難免擔心下季度業績再度走弱,股價上週五應聲下挫7.6%。美匯再度回升至97.5,代表市場避險情緒升溫,寧增持現金,金價也因而上升至1800美元。美聯儲繼續扮演最後購買者角色,早前宣佈將購入價值7500億美元公司債,今次美聯儲身體力行,已在二級市場共購入合共4.3億美元的公司債,涉及86間公司,從金額上看並不多,但發出信息相當明確,就是有7500億美元的購買力is coming,可吸引市場不少資金偷步買入,形成債價易升難跌,有利公司債價穩定。但同時亦引發出美聯儲在道德上的問題,若購入的公司債最終出了事破了產未能收回本金,美聯儲又該如何向公眾交代呢?


美股因疫情再度走軟,恒指試衝25200失敗後又跌回24700之下,早前指出成交不足或令25200成阻力。形態上,恒指又回落至23700-24700之間運行,今日為6月期指結算日,由於大戶持了好倉,故上週五恒指跌幅也較外圍來得小,相信今日期結過後大市才會見真章,留意入市資金一直在減少中。過去兩星期不斷指出,大市正出現劣幣驅逐良幣,投資上應轉趨保守,大市從低位反彈了3個月,坊間看法亦由極度悲觀慢慢轉為過度樂觀,很多看淡的死硬派,近日紛紛變身好友,甚至非常樂觀,坊間不停教人見升追升,越高追越是不怕。這點跟筆者看法很大出入,大市升至現水平,實體經濟完全跟不上股價,值搏率早已變得很低,只是大環境未出現改變就繼續持有而已,跟3月超低殘價格的值搏率完全無得比。從資金流看,過去3個月資金入市是買賣有序,故一直認為大勢仍是向上,但近兩星期明顯有很大變化,首先看好的人多了,反觀入市資金未見增加,市場越樂觀但上升股份質素卻越來越差,這都是劣幣正在驅逐良幣。更甚是經濟越差大家已習慣了一窩峰地看好,市場失去了制衡力量,大家炒股不再講分析,見升追升,這些叫擁擠交易(Crowded Trade),在現今複雜的投資環境中,小心是水尾階段,以今年投資環境來說,若至今已取得不俗回報,慢慢收割減低風險是較理想做法。

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